Une étude récente menée par [i]Value Square Asset Management[/i] et [i]l'Université de Yale[/i] montrait, après avoir recensé les variations de cours de bourse depuis 1825, que l'année 2008 restera probablement dans l'histoire boursière comme l'année la plus noire de tous les temps, plus noire même que l'année 1931, ce qui en dit long sur l'incurie des théories économiques et des politiques qui nous ont conduit à un tel désastre.
Face à une telle situation, le propos de cet article est de mettre les évolutions constatées des cours de bourse en perspective et de montrer que le processus engagé pourrait nous conduire à terme encore bien plus bas, sans pour autant rompre avec les grandes tendances historiques qui se dégagent de l’étude du passé.
ÉVOLUTION NORMALE ET PÉRIODES DE SURÉVALUATION
L’analyse de la période 1920-2008 conduit à dégager avec netteté [bgcolor=#FFFF99]un grand chenal d’évolution[/bgcolor], encadrant bien tous les points hauts et bas de l’évolution boursière sur la période 1935-1995, [bgcolor=#FFFF99]soit sur près de 60 ans, avec un rythme de croissance moyen proche de celui du PNB nominal[/bgcolor], ce qui lui donne un sens économique certain.
Et, en rétrapolant ce « tunnel » sur la période 1920-1935 et en l’extrapolant à 1995-2008, il est possible ainsi de bien montrer les deux grandes périodes de surévaluation boursière : 1926-1931 et 1996-mi-2008, avec les pointes, respectivement de 1929 et de 1999, et, avec surprise, de constater que les taux de surévaluation aux deux « pics » sont très similaires.
Dans le second grand « boom », celui que nous avons connu, il y a deux points qui se dégagent :
• La phase de surévaluation commence en 1996, quand le Gouverneur du Federal Reserve Board, Allan Greenspan, est encore lucide et parle d’ « Irrational exuberance », exactement au moment où une rupture dans la politique monétaire est observée avec un décollage des agrégats monétaires (Cf Le Temps, 31 octobre 2008, page 27);
• L’éclatement de la « bulle internet » en 2000-2003, aurait dû conduire à un réalignement des valeurs boursières et de l’économie en général, mais ce réajustement a été avorté du fait d’une politique monétaire agressive et de l’appel d’air provoqué par la « mondialisation », entraînant une fuite en avant et une accentuation dramatique de tous les déséquilibres.
Finalement, devant la poussée extraordinaire de l’endettement, le système a dû craquer et c’est maintenant que nous vivons le grand réajustement, un moment nécessairement très pénible.
OÙ ALLONS-NOUS ?
Si nous nous reportons au graphique, nous voyons que le marché boursier américain réintègre son grand chenal d’évolution de long terme dans le cadre d’une énorme conflagration portant sur les divers aspects du fonctionnement de notre système économique.
Sur le plan financier, il faut que les bilans bancaires soient purgés de toutes les mauvaises créances qui vont encore s’accroître du fait de la crise économique, (soit plusieurs dizaines de pourcents en équivalent PNB, probablement 4 à 5 trillions de dollars pour les seuls Etats-Unis !) et que se déboucle tout cet enchevêtrement de dettes et de leviers qui ont fait de notre économie une immense soufflé en train d’imploser.
Sur le plan économique, il faut s’attendre à des baisses substantielles encore des prix de l’immobilier dans les pays les plus atteints par la spéculation et à un réajustement général des comportements, notamment en matière d’épargne.
Au plan international, l’arrêt de la fuite en avant que l’on a connue depuis le vrai début de la mondialisation en 1995 (date décidément fatidique) va conduire à des réajustements très douloureux pour réduire les capacités excédentaires accumulées durant le « boom » (Chine, pays asiatiques) et l’excès d’endettement tant intérieur qu’extérieur.
Et tout cela va nécessairement se réaliser dans un climat de faillites spectaculaires, de hausse du chômage et d’une crise de confiance qui, à un moment ou à un autre, pourrait toucher les États eux-mêmes et leur capacité à assumer leurs engagements et toutes les garanties données.
Si notre analyse est correcte, même si certains indicateurs d’évaluation commencent à montrer que le marché entre dans des zones de prix raisonnables, il nous semble que la profondeur de la crise est telle et les incertitudes si grandes (financières, économiques, sociales) que le bas du tunnel sera touché à un moment ou à un autre, aux environs de 2010.
Concrètement, cela donne des niveaux de l’ordre de 4500-5000 pour le Dow-Jones (contre 7920 au 20 novembre) et de 550 (contre 790) pour le S&P500 [bgcolor=#FFFF99]soit encore des baisses de 30 à 40% par rapport aux niveaux actuels.[/bgcolor] C’est seulement à partir de tels niveaux, que l’on pourra dire que le système a été apuré.
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Les années qui viennent s’annoncent troublées avec une volatilité forte, c’est à dire que même dans une tendance demeurant encore fortement baissière, des rebonds spectaculaires pourront survenir.
Ce qu’il faut garder en tête, c’est que même si les Autorités monétaires et politiques parviennent, avec les mesures d’urgence prises, à éviter une dépression aussi profonde que dans les années 30, elles ne peuvent rien contre les déséquilibres accumulés qui devront de toutes façons être résorbés.
En évitant une chute de l’économie trop forte à court terme avec son cortège de souffrances, elles ne font qu’étaler le paiement de la facture dans le long terme et cela ne sera pas sans conséquences graves sur la croissance économique dans la prochaine décennie. Or, si les marchés n’aiment pas les récessions, ils ont encore plus horreur des croissances molles !
(* : Docteur d’État en Sciences Économiques et ancien élève de Maurice Allais, Christian Gomez a d’abord suivi une carrière universitaire- Maître de Conférences à l’Université de Rennes - avant de rejoindre en 1983 le secteur bancaire où il a exercé des fonctions de responsabilités importantes dans l’activité de Banque d’investissement d’une grande Institution Financière Internationale tant en Europe – Paris, Londres et Zürich - qu’en Asie - Tokyo et Hong-Kong).
qui semblez penser pareil, bien que ca ne soit pas mon avis et que son motif (la liberté de tous) soit à mon sens un mauvais motif.
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